投资策略实战分析（原书第4版·典藏版）_[美] 詹姆斯·奥肖内西（James，P.，O'Shaughnessy）著，马海涌李闻高闻酉译译_9787111641407

本书的作者詹姆斯·奥肖内西是笃信基本面分析法的投资大师，他堪称对华尔街*流行的投资策略进行长期研究的人。本书也堪称20世纪90年代本根据统计数据获取超额投资收益的宝典。很多投资者都想知道，在长期的实际投资过程中，哪些投资策略的收益较高，哪些策略又表现不佳。在《华尔街投资策略分析》一书尚未出版之前，始终没有一本书能做到较全面地向广大投资者介绍这些策略。尽管许多专家、学者也做过许多短期性的研究，但极少有人对各种流行投资策略的长期业绩进行检验。
　　奥肖内西通过对美国股市近百年数据的系统、深入分析，研究了各种股市投资策略的收益和风险，并在严谨的数学方法、翔实的计算与比较的基础上，总结出指导投资的原则和规律。他认为，要想在股市投资中获胜，就必须做到：对投资的长期历史进行总结，从中确定一种或几种行之有效的投资策略，然后坚定不移地按这些策略去做，并且在投资决策过程中综合使用多种策略指标。不能仅仅因为某只股票的成长或增值倾向而投资，要根据大量的统计数据，同时结合成长性及价值性这两个因素来进行。

中国人谈论的“危机”有两个意思：一是风险，二是机遇。在面临一场危机时，既要意识到风险，也要承认机遇的存在。

——约翰F.肯尼迪

过去的10年，是美国股市110年来所经历的最糟糕的10年，本书第4版在此时发行，可谓生不逢时。21世纪的第一个10年以希望开始，大批从未有过炒股经历的投资者蜂拥进入市场。在这个市场中，纳斯达克指数在20世纪90年代增长了近7倍（已考虑到通货膨胀的因素），标准普尔500指数增长了将近4倍。随着时间的推移，投资者在初期对股票收益率的乐观情绪显然已被证明是大错特错了。

在这10年中，标准普尔500指数每年的实际损失为-3.39%，考虑到通货膨胀的因素之后，在1999年12月31日投资的10 000美元，到2009年年末只值7 083美元了。大盘成长型股票（以罗素1000成长指数衡量）的表现更差，在1999年12月31日投资的10 000美元，到2009年12月31日时已经腰斩—价值损失为5 190美元。纳斯达克指数（投资者在20世纪90年代的“宠儿”）的情况更为糟糕，每年损失高达7.96%，在1999年12月31日投资的10 000美元，到2009年12月31日时就只剩下4 363美元了，从2000年2月的最高点到2002年9月的最低点，指数下跌了76.59%，这一幅度接近于标准普尔500指数在1929～1932年的表现。在这10年中，只有小盘股表现较好，罗素2000指数获得了0.96%的年收益率，而罗素2000价值型指数的年收益率为5.6%，成为唯一跑赢美国长期债券收益率（年收益率为5.04%）的美国综合股票指数。

要注意，我们在此主要考虑经通货膨胀调整后的实际收益率，因为这可以让我使用由迪姆森（Dimson）、马什（Marsh）及士丹顿（Staunton）教授所提供的1900～1930年的收益率，这些数据记载在他们的名著《投资收益百年史》（Triumph of the Optimists:101 Years of Global Returns）一书中。此外，我们发现实际投资收益率可以提供比名义收益率更多的有用信息，因为它考虑到了美元的购买力损失，可以更准确地衡量持有资产组合的长期真实表现。因此，在对各因素及多因素投资策略进行检查时，我们在本书中全部使用传统的名义收益率；对第28章中的某些投资战略及其他类型的资产，我们使用经通货膨胀率调整后的收益率，同时还将总结我们的研究成果。

把所有这些可能的数据都考虑在内，自1900年以来，美国股票价格以及两个10年的真实价值是下降的—1910～1919年、1970～1979年，其收益率分别是-2.46%和-1.41%。表0-1显示了美国大盘股自1900年以来的实际年收益率，按照最好的10年到最差的10年进行排列的结果。在考察1900～2009年的各个连续的10年期时，我们发现，与在2009年2月结束的10年期相比，只有在1920年5月结束的10年期收益更差。表0-2显示了自1900年以来其他全部表现不佳的10年投资期，在这一期间，投资者只能苦苦支撑。表0-2中提供了两个特别重要的信息：第一，在这些暴跌的10年期之后，所有的3年期及10年期收益率均为正数，并且，在这些噩梦般的10年期之后的10年期年平均收益率为14.55%；第二，最小的10年期实际收益率为6.39%，这一真实收益发生在结束时期为1974年11月的10年期（损失为3.48%）之后。重要之处在于：6.39%这一最小收益率超过了同期美国长期债券的收益率。如果一个投资者在1974年11月的美国股市上成为惊弓之鸟，转而将资金投入美国长期债券，则其在未来10年间的年实际损失率为0.27%。

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