PPP与工程项目融资_[美] 弗雷德里克·比勒陀利乌斯_9787111569701

本书对项目融资进行简要的介绍，并辅以一系列的项目融资案例研究，说明在不同的经济环境下如何应用PPP模式，在不同的地区和不同的发展阶段如何应用PPP模式。本书案例包含中国香港、泰国、印度、阿塞拜疆和欧洲等处于不同的发展阶段的地区和国家。每个项目有一个特定的主题，都是为了说明项目融资不同的注意事项。它将介绍一种分析框架图的应用，包括制度经济学，主要集中在通用的项目融资安排背后的制度逻辑分析。制度框架的应用将显示出中国香港、泰国、印度、阿塞拜疆和欧洲都在不同的发展阶段。每个项目将有一个普遍的主题，它将主要被用来说明一个或多个特定的PF/PFI原则。

前　言项目融资并不是一个新近现象，也没有给学术界对于金融意义的思考带来真正或持久的争议。作为一个研究课题，它也不是特别的复杂。事实上，这个课题非常实际，更多的只是描述金融是如何应对特定企业而构建的，以及为什么融资通常需要以一种特定的方式进行。
我们相信本书将为那些发现自己正处于和我们相似处境的研究人员提供有价值的资源。这些特定的处境我们将在下面进行解释。在许多学科里，存在于本科与研究生阶段教授的许多课程中的一个根本性问题是：很多学生缺乏像主修该专业的人员那样在特定专题实际应用方面的研究。这有很多原因，其中包括当前对特定专题提供越来越多的跨学科解释的趋势。这些专题在以往被认为是特定的专家领域。不妙的是，经常会出现这样的情形，即该专题是由那些并没有跨学科理念的教师教授的。比如，在研究建设环境的所有方面，经常出现课程由那些学术专家或有工程技术背景的人来讲授的情形。这些人并不一定具备大型项目的融资或管理知识。这种情形在基础设施的发展、电力生产、采矿、油气开采或不动产等一些领域都会出现。这些教师会发现自己对于那些主导项目经济特性的制度环境，推动项目发起人目标实现的企业实体的构建以及分配财务资源到项目的国内或国际金融系统等方面，都相对不熟悉。有人认为，当前的这些课程能使学生全面熟悉大型项目的技术方面及经济财务方面的内容，但是这些学生对这些金融与财务方面的分析所需要的商业与制度方面的内容仍然非常缺乏。根据我们的观点，这种情形在项目融资中同样存在。
总而言之，这种情形被当前的众多通用性的金融书籍进一步恶化了。这些金融书籍通常提供公司金融、投资金融以及金融经济学的内容。最好的情况是，这些书将项目融资作为一个单列的章节或是将其整合到辛迪加贷款的描述之中。金融课本在其他方面都是精工细作的，经常基于特定的国家（通常是美国），而且采用一种公司金融的视角，内容过多地倾斜在美国的公司金融实践、公司治理结构和问题以及特定的经济制度上，如复杂的税收法律的影响，这些因素就使得相应的原理变得扭曲和模糊。这种情形在大量的公司金融研究中也明显地反映出来。英国的应用金融书籍问题更多，因为很多书是由工程建设与移交领域的专业人士（建筑师、工程师、调查师或律师）撰写的。这些人除了有工程建设和移交的专家观点之外，对于商业与金融方面并不熟悉。这种问题似乎不可避免，因为众多国际项目融资的技术都根源于美国人的商业实务，但是这并非必然会影响该课题的全面处理。这在通过BOT作为项目建设与移交机制或是通过协议安排来管理运作而不是基于公司金融或是项目融资的原理进行的融资模式的基础设施中得到体现。在这种方式下，在教学的实践中，金融与建设合同安排已经融合或混淆了。
考虑到以上这些方面，本书有一个简单的目标。本书主要是帮助那些非金融专业的学生来理解项目融资交易中的经济与商业方面的知识。我们认为，领域里的很多学者、专业人士和专业媒体等主体为了表现自己的观点和产品与众不同，对于通常相似的概念或是现象创设了很多行话和缩略语，使得项目融资被神秘化了。我们的应对方法是，提供可被理解的语言，使项目融资变得更加透明。无论这些交易和内容的本质如何，语言要“越简单越好” ！我们把项目融资作为公司金融的一个方面来论述，对于公司金融研究的重心在过去30年已经确立了。那个时代接受了金融部门业务多样性的转型，为了能够跟上这个主题，我们的论述形式是实用的，并更多基于主要原则。作为学者，我们相信讲述与该主题相关的理论性的内容同样也是非常重要的，但是我们的目的仍然是使项目融资更加清晰，少一些神秘色彩。这也就意味着，我们检查本书对项目融资的观点，项目融资就是基础设施融资机制的一种超越公司或公共部门资产负债表限制的途径，还是公司金融的一种特定类别。
当然，虽然项目融资基于一些特定的基本原理，但是它的形式和实践通过新的形式和应用而不断演化。比如，20世纪80年代后期广泛流行的政府服务私营化的驱动力量为项目融资原理的更广的应用提供了更为广阔的前景。许多工程、建设环境和法律领域的专业人士开始涉及私人融资发起（PFI）安排、公私合作伙伴关系（PPP）或是相似的实体中资本资产的移交。这些发起的计划反映了在核心的项目融资模型中要解决的问题，如管理激励冲突和其他风险。我们的观点是：一个重要的观察是拙劣设计的PFI或是PPP安排或许代表了合理模型的缺陷演化，这种演化发生在公共部门将越来越多的风险转移到私人部门的政治压力之下。尽管PFI或是PPP方面的交易属于项目融资领域，但是在实施时，它可能没有考虑项目融资较高的与资产特定相关的属性，而这种属性对于交易的完整性而言非常关键。出于教学的目的，解释典型的PFI和PPP，让大家清楚私人发起者或许达到了与项目融资模型一致的目标，但经常没有达到成功的项目融资风险的目标，这一点非常重要。
尽管本书也希望能够清楚地揭示在该领域中学术研究和实务的相关性，但是，本书是为了作为教材和师生的参考资料而写作的，并不是一个研究人员的指引。本书是为那些高于入门级水平却没有在公司金融或会计方面进行过专门课程学习的人而写的。随着本书内容的推进，我们会逐步介绍有助于理解领域内相关知识与问题的词汇。本书是为那些非金融专业的学生写作的非国内、非本地的通用项目融资著作，试图填补金融教学课程中的空白。使用这些交易相关的制度和经济的系统性分析，本书能够提供可以应用于分辨和理解任何项目融资安排的技能。
对于计划使用本书的学术人员的最后信息是：在第6章～第9章中的案例是使用案例研究方法来提供指导的。因此我们在网站上为书中的四个案例准备了教学笔记。可以登录http://www.acrc.org.hkl查看。
弗雷德里克·比勒陀利乌斯（Frederik Pretorius）保罗·勒若（Paul Lejot）阿瑟·麦金尼斯（Arthur McInnis）道格拉斯·阿纳（Douglas Arner）许方中（Berry Fong-Chung Hsu）2007年8月于香港致　谢我们要感谢众多帮助我们完成本项目的人。我们不可能公平提及每个人的贡献并且不可避免地会忘记提及一些人的名字，因此，我们决定指出那些没有他们本项目都不会启动的人员和机构。首先，我们要感谢香港大学商学院亚洲案例研究中心的成员。他们在本书的写作过程中提供了很多智力上的支持，使我们获益良多。尤其是阿里·法乎曼德（Ali Farhoomand）教授、黄宝丽（Pauline Ng）主管、胡玛丽（Mary Ho）副主管、格蕾斯·卢（Grace Loo）和艾丽森·贝特（Alison Bate）。我们要感谢香港大学国际金融法亚洲研究院，为我们提供了良好的学术环境以及出色的访问学者帮助进行讨论，使得我们精力更加集中。我们还要感谢香港研究资助委员会，为一个在银行主导的金融体系中的项目融资安排中的实证调查提供了资金，这个调查中的很多观点，在本书中体现了出来。
我们的同事与家人承担了本项目的很大压力，值得我们感谢。特别要感谢阿德里安娜（Adrienne）。
弗雷德里克·比勒陀利乌斯（Frederik Pretorius）保罗·勒若（Paul Lejot）阿瑟·麦金尼斯(Arthur McInnis)道格拉斯·阿纳（Douglas Arner）许方中（Berry Fong-Chung Hsu）2007年8月于香港

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